【制藥網 市場分析】有機構表示，當前醫保政策支持創新藥的基調明確，創新藥行業業績向好，同時中國生物科技企業的管線受到國內外廣泛關注，2025年或是創新藥出海授權的大年，持續看好國產創新藥板塊行情。
 

　　醫保改革：創新藥發展的核心引擎
 

　　國家醫保局成立以來，通過動態調整機制加速創新藥納入醫保目錄進程。數據顯示，六年來醫保談判累計為患者減負超 1500 億元，帶動藥品銷售額近 5000 億元，形成 "創新 - 支付 - 可及" 的良性循環。
 

　　在深化改革層面，"1+3+N" 多層次保障體系建設正在提速。丙類藥品目錄探索、惠民保擴容等舉措，為創新藥支付開辟新路徑。國家醫保局同步優化價格管理與掛網流程，使創新藥從獲批到上市的周期縮短 40%，顯著提升商業化效率。
 

　　業績拐點：創新驅動的產業升級
 

　　核心生物科技企業呈現 "收入高增長、虧損收窄" 的良性發展態勢。如百濟神州2024年公司實現產品收入為269.94億元，同比上升74.1%；營業總收入為272.14億元，同比上升56.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損49.78億元，同比收窄25.87%。君實生物2024年營業總收入19.48億元，同比增加29.67%;歸母凈虧損12.82億元，同比收窄43.84%。榮昌生物業績快報顯示，2024年公司營業收入17.15億元(人民幣，下同)，同比增加58.40%;歸屬于母公司所有者的凈虧損14.68億元，同比收窄2.9%。
 

　　此外，神州細胞2024年實現營業總收入25.13億元，同比增長33.13%；歸母凈利潤1.12億元，扣非凈利潤4.74億元，均同比扭虧為盈，上年同期分別虧損3.96億元、6368萬元。百利天恒在2024年也實現扭虧為盈，2024年公司營業總收入為58.23億元，同比增長936.31%；歸屬凈利潤為36.58億元，同比增長568.67%，扭虧為盈。
 

　　對于業績大幅提升，神州細胞稱，主要原因是公司核心產品安佳因®銷售穩定，其他上市產品的銷售收入增加。同時，公司積極通過控制運營成本、提高研發效率等方式實現降本增效。百利天恒表示，公司凈利扭虧主要原因是公司收到核心產品BL-B01D1的海外合作伙伴百時美施貴寶基于合作協議支付的8億美元不可撤銷、不可抵扣首付款。
 

　　全球視野：管線價值的國際重估
 

　　中國已成為全球大型創新藥研發中心，本土藥企在 ADC、基因治療等前沿領域形成差異化優勢。且創新藥出海熱潮興起。數據顯示，2024 年中國創新藥海外授權交易金額達 520 億美元，同比增長 75%，覆蓋腫瘤、罕見病等六大治療領域。阿斯利康、默克等國際頭部在中國設立研發中心，本土企業參與全球多中心臨床試驗的比例從 2018 年的 12% 提升至 2024 年的 38%。
 

　　2025 年伊始，跨國藥企 license in 需求激增，中國創新藥憑借巨大的潛力與成本優勢，成為其戰略選擇。2025 年以來已披露多筆超 10 億美元交易。如2月19日，石藥集團發布公告稱，公司之附屬公司石藥巨石與Radiance Biopharma就SYS6005在美國等多個國家的開發和商業化達成獨家授權協議。根據該協議的條款，石藥巨石將收取1500萬美元的首付款，并有權收取高達1.5億美元的潛在開發及監管里程碑付款及高達10.75億美元的潛在銷售里程碑付款，以及收取根據該產品于該地區的年度銷售凈額計算的分層銷售提成。此外，包括信達生物、映恩生物、先聲藥業等多家公司也均簽下潛在金額達到10億美元級別的大單，創新藥出海勢頭猛。
 

　　投資展望：結構性機會凸顯
 

　　機構指出，當前板塊估值處于歷史低位，PEG 指標顯示創新藥龍頭估值安全邊際充足。具備 "全球新" 管線的企業(如信達生物、榮昌生物)、平臺型技術公司(藥明康德、藥石科技)及商業化加速的 Biotech(澤璟制藥、康寧杰瑞)將成投資主線。隨著醫保支付改革深化、海外 BD 持續活躍，板塊估值修復與業績增長的雙擊效應值得期待。
 

　　站在 2025 年的時間節點，國產創新藥正迎來政策、技術、市場的三重共振。從本土突破到全球競合，這場醫藥產業的變革不僅關乎企業命運，更將重塑全球健康產業格局。當中國創新藥真正站上世界舞臺中央，其釋放的動能或將遠超預期。
 

　　機構表示，2025年，看好國產創新藥板塊行情。能夠擺脫仿制藥集采影響，以創新藥驅動增長，同時管線質量較好的大藥企有望脫穎而出。
 

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